一、4家混凝土上市公司经营情况：整体较好 个体分化

　　2019年第一季度4家上市公司整体业绩较去年同期有明显的增加。4家公司的营业收入合计52.23亿元，较2018年第一季度增加了7.98亿元，归母净利润合计0.4亿元，较2018年第一季度增加了1.04亿元。

2019年第一季度，深天地A和西部建设的业绩明显减亏。其中深天地A扭亏为盈，归母净利润0.15亿元，同比大幅增长406.28%，笔者认为，主要是由于地产和基建拉动，深圳的地产投资增长12.7%，基建投资增长45.4%。另外，据公司季报披露，公司所属混凝土分公司因生产场站搬迁收到政府给予的固定资产损失补偿款增加，公司一季度的非经常项目0.08亿元，比去年同期增加了0.12亿元。西部建设的归母净利润（-0.43亿元）较年同期亏损收缩，同比大幅增长64.81%，根据公司季度报告披露，系业务毛利率增长缘故，一季度毛利率较去年同期增长了0.03%。

　　剩余两家的一季度归母净利润增速放缓。去年同期，海南瑞泽和三圣股份的归母净利润同比大幅增长273.71%和32.86%，今年一季度海南瑞泽和三圣股份的归母净利润分别为0.32亿元和0.36亿元，同比分别增长6.96%和4.7%，增速较前期放缓。因两家公司的毛利率较去年同期均减少0.01%，海南瑞泽的市场需求放缓，海南1-3月房地产施工面积累计增速1%，较去年同期萎缩了5个百分点；三圣股份系公司成本及费用管理能力薄弱，营业成本同比（19.62%）超过营收同比（18.94%）。

　　表1：2019年第一季度4家混凝土上市公司经营情况

　　数据来源：季报、中国水泥网、水泥大数据研究院

　　二、4家混凝土上市公司财务指标分析

　　2019年第一季度，4家混凝土上市公司的整体财务指标表现一般，虽然整体盈利能力略微改善，但整体运营能力一般、现金流动性能力差。

　　（1）整体盈利能力略微改善 海南瑞泽和三圣股份盈利恶化

　　2019年第一季度，4家上市公司的盈利能力略微改善，平均净资产收益率在-0.66%-3.39%之间，较去年同期的收益率在-1.96%-2.40%，略微改善。

　　个体公司而言，一季度，深天地A和西部建设的盈利能力改善，主要是销售毛利率较去年同期分别增长0.03%和 0.11%。而海南瑞泽和三圣股份的盈利能力恶化，销售毛利率较去年同期下滑0.01%。

　　表2：2019年第一季度4家上市公司盈利指标情况

　　数据来源：季报、中国水泥网、水泥大数据研究院

　　（2）整体运营能力一般 应收账款周期长

　　2019年第一季度4家混凝土上市公司整体的运营效率低，总资产周转率在0.08-0.19之间。其次4家公司的应收账款回收周期需要94天-153天（大约3-5月），回款周期过长，但相较去年同期相比，有改善。

　　个体公司而言，海南瑞泽、三圣股份和深天地A加大应收账款催收管理有明显的改善，同比减少24天、12天以及4天。

　　表3：2019年第一季度4家上市公司运营指标情况

　　数据来源：季报、中国水泥网、水泥大数据研究院

　　（3）整体现金流动性能力差 尤其深天地A

　　2019年第一季4家上市公司整体现金流动性能力差。较去年同期而言，深天地A和海南瑞泽的现金流动性能力恶化，其中，深天地A恶化最严重，销售现金比率和全部资产现金回收率较去年同期分别萎缩0.09和0.01，系公司房地产业务的销售萎缩同时应收账款同比增长29.16%（4家中增长最多的公司）。另外海南瑞泽的销售现金比率较去年同期萎缩了0.08，因海南市场需求疲软。

　　表4：2019年第一季度4家上市公司现金流指标情况

　　数据来源：季报、中国水泥网、水泥大数据研究院

　　三、二季度展望：维持中性

　　二季度一般为混凝土行业的传统淡季，整体需求疲软。笔者推断以上4家混凝土上市公司的商混业务增长空间不大，不过一季度的应收账款将在二季度收回，如果各公司的催收力度不减并加强，预计二季度4家混凝土上市公司的整体业绩同比增速维持中性运行。

（本文不构成投资建议）